（原标题：江南新材IPO将上会：策划现款流净额三年半负24亿开云官网切尔西赞助商，募资1.1亿补流）

文 | 卢万磊

又一家IPO迎上会大考。

上交所官网露馅，江西江南新材料科技股份有限公司（简称：江南新材）主板IPO将于11月15日首发肯求上会。

江南新材主要从事铜基新材料的研发、出产与销售，IPO于2023年3月1日赢得受理，夙昔3月20日插足问询阶段，现问询进行了两轮。

2023年，江南新材的买卖收入为68.18亿元、归母净利润1.42亿元，净利率仅2%。江南新材的净利率不高，毛利率在4%高低波动。与此同期，公司的策划现款流捏续告负，三年半策划现款流净额测度为-24亿。

连年来，江南新材的欠债捏续高攀，短期借款近半年增长了40%，截止上半年末，江南新材的短期借款达到7.44亿、轻视单据6.76亿，而公司账面货币资金只消5.39亿，短期偿债压力较大。

本次IPO，江南新材拟召募资金约3.84亿元，其中1.1亿元用于补充流动资金。

策划现款流净额捏续告负

江南新材主要从事铜基新材料的研发、出产与销售。公司中枢家具包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列三人人具类别。

证据招股书，公司自主研发的铜球系列家具已应用于各式类型与工艺的 PCB 以及光伏电板板的镀铜制程等领域；氧化铜粉系列家具应用于 PCB 镀铜制程、锂电板 PET 复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂等领域。

江南新材的收入主要来自于铜球系列、氧化铜粉系列，两者占比达到97%以上。

在财务方面，2021年-2023年及2024年上半年，江南新材完结买卖收入分歧为62.84亿元、62.30亿元、68.18亿元和41.07亿元，完结归母净利润分歧为1.48亿元、1.05亿元、1.42亿元和0.98亿元。

同期，公司的策划手脚产生的现款流净额分歧为-5.69亿、-5.79亿、-8.21亿、-4.45亿，测度为-24亿，也即是说，近三年半，公司的策划现款流累计净流出达到24亿。

对此，江南新材默示，一方面，诠释期内公司策划规模飞腾导致运营资金需求规模快速增长；另一方面，公司与供应商、客户结算方式存在互异，部分单据贴现及应收账款保理在筹资手脚现款流量中列示。

江南新材称，如果改日公司的信用政策或下旅客户回款情况发生紧要不利变化，策划手脚产生的现款流量净额或将捏续为负，从而导致公司濒临一定的流动性风险。

在盈利能力方面，诠释期内，公司概括毛利率分歧为 4.16%、2.91%、 3.40%和 4.51%。江南新材证明注解，毛利率水平较低的原因系公司主要家具的订价原则为“铜价+加工费”，利润主要来自于相对结识的加工费，原材料铜材的价值较高，导致毛利率水平较低。

与同业业可比公司对比，江南新材的毛利率也较低，2021年至2023年，同业可对比公司的概括毛利率分歧为17.45%、12.39%、4.65%。2024年上半年，江南新材的概括毛利率高于可比上市公司平均水平，主要由于铜箔行业竞争加重，阶段性产能足够，导致铜箔家具加工费收入和毛利均着落。

江南新材的毛利率低，在产业链上的言语权如何？诠释期内，公司的应收账款账面价值分歧为 6.91亿元、7.35亿元、9.73亿元和 12.54亿元，占各期流动财富的比例分歧为 42.91%、45.21%、46.39%和 45.35%。

诠释期内，公司的研发用度率捏续低于同业，研发用度率分歧为0.31%、0.35%、0.38%、0.37%，同期，同业业可比公司研发用度率平均值分歧约为1.89%、1.88%、2.1%、2.16%。

对此，江南新材在招股书中提到，公司研发用度率与同业业上市公司存在互异，主若是由于公司的主要客户均为合营年限较久的结识客户，关于公司已练习的家具具有结识的需求，公司研发用度不高。

与此同期，公司的财富欠债率也在不停高企。诠释期内，公司的财富欠债率（归并）分歧为48.21%、43.6%、49.8%、58.3%。

截止本年上半年，江南新材的短期借款达到7.44亿、轻视单据6.76亿，而公司账面货币资金只消5.39亿，短期偿债压力较大。尤其是短期借款，2023年底时5.27亿，仅用了半年就增长了 41.08%，对此公司默示，主要系银行借款增多。

本次IPO，江南新材测度召募资金3.84亿元，其中有1.1亿元用于补充流动资金。

6名董事会成员中4名是徐家东谈主

2007 年 7 月 ，江南新材的前身江南有限建树，其时的注册老本为1200万，由徐上金、沈春等东谈主认缴。

2020 年 6 月及 2021 年 3 月，江南新材分两次引入了上海长三角、浙江容腾等 9 家以小基金为首的外部投资者以及 1 名个东谈主鼓吹李营建。两次累计融资 22.15 亿元，公司估值达 19.97 亿元。不外，从捏股比例来看，江南新材引入的外部投资者，捏有公司的股权比例均不跨越 5%。

截止IPO前，江南新材推行限制东谈主为徐上金和钱芬妹，二东谈主为细君辩论，截止招股证明书签署日，二者共同告成及盘曲测度捏有公司 64.41%股份。

在股权架构上虽不见实控东谈主亲戚的身影，但公司董事会席位、要道职位基本上被徐上金偏激家东谈主占据。

6名董事会成员中，有4名是徐家东谈主。其中，徐上金担任公司董事长；徐上金的大女儿徐一特为公司的董事、总司理；徐上金的二女儿徐岳是公司董事、副总司理；二儿媳孙尤物为公司董事、副总司理。另外，徐上金的大儿媳赵一可担任公司副总司理、财务总监职务。

江南新材也提到，若公司里面限制轨制不可得到灵验引申，推行限制东谈主愚弄其对公司的限制权，对公司的发展战术、利润分派、策划有策画、东谈主事安排等紧要事项进行不当限制，可能会使公司的法东谈主处理结构不可灵验清晰作用，影响公司的普通策划。

值得一提的是，在IPO募资测度中，公司1.8亿资金用于年产1.2万吨电子级氧化铜粉花样等缔造。

面前PCB行业产业链企业功绩承压，不少企业通过降价换市集，部分企业盈利能力陆续大幅着落，江南新材募资扩产的改日远景也受到情愫。

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